社服行业研究周报：2020年促进旅游消费措施或逐步落地 教育行业头部效应确立

市场行情回顾

    上周（12 月23 日-12 月27 日），餐饮旅游（中信）指数上涨1.34%，沪深300 指数上涨0.12%，跑赢大盘（沪深300）1.22%；教育（中信）指数下跌3.28%，跑输大盘（沪深300）3.40%。

    旅游行业：2020 年增加旅游消费具体措施或逐步落地

    旅游板块，12 月24 日，文旅部举行2019 年第四季度例行新闻发布会上，产业发展司司长高政介绍，文旅部将做好《意见》落实工作，重点推进消费试点示范、景区提质扩容等八项工作。工作包括：着力丰富文旅产品供给；推进A 级景区建设，推进“互联网+旅游”，推行景区门票预约制度；丰富夜间游览产品、夜间演出市场；提升入境游环境，提高多语种服务水平。我们认为，文旅部发布会表明2020 年将逐步落实促进文旅消费的具体措施，推动文旅消费增长，提高入境游人次及消费，增加景区游客量，通过夜间游产品服务增加旅客逗留时间。这将有利于景区、连锁酒店公司、入境游供应旅行社的收入及利润增长。

    教育行业2019 年盘点：严监管元年开启，头部效应趋势确立

    2019 年是教育行业的政策密集年，从年初到年末，关于幼教、职业教育、课外培训、线上培训等政策陆续出台。职业教育，政策红利及就压力下，考培市场和技能培训市场的巨大需求向业内口碑好、品牌强的公司聚拢，促使中公教育和中国东方教育业绩增长迅猛。K12 板块，严监管对培训公司的营运能力提出更高要求，但龙头企业，如新东方在线、跟谁学业绩增长都非常靓丽，远超行业增长规模，这也侧面说明，市场集中度在提升，龙头企业截留住了更多的市场需求。我们认为在严监管常态化的背景下，行业集中度将继续提升，强者恒强逻辑已逐渐显现。

    推荐估值低洼酒店龙头，持续推荐免税、景区和教育龙头公司

    从行业投资策略来看，我们推荐处于估值低洼带的酒店业，及细分板块龙头优质公司。酒店业估值正处于历史低位，首旅酒店、锦江酒店PE(TTM)也处于历史估值低洼，目前估值在18-25 倍之间，切换到2020 年估值水平均不高于15 倍。随着入住率、经营数据企稳回暖，估值将逐步修复。免税行业的中国国旅，公司规模效应尽显，扩张脚步不止，市内免税店开业，牌照红利逻辑长期成立；人工景区宋城演艺，可复制性与休闲化程度高，行业地位稳固，业绩持续稳健增长；餐饮龙头海底捞，IP 辨识度高，一二线城市店面稳健发展，三线及以下城市开店前景广阔；中公教育，公考市场第一的地位难以撼动，教考、考研和其他职业考试迅猛发展，将维持高增长态势；中国东方教育，中国最大的职业技能教育提供商，核心业务覆盖烹饪技术、信息技术及汽车服务，市占率均位居行业第一，未来在校学生数量和客单价都会持续提升。

    风险提示：政策风险、市场竞争风险、公司经营扩张风险