建材行业周报:逆周期调节加码,建材兼具强α与高β

逆周期调节加码,建材兼具强α与高β基建预期升温,专项债有望加速发行并提前下达。9月 4日,李克强总理主持召开国务院常务会议,提出今年限额内地方专项债券要确保 9月底前全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上;此外根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,重点布局铁路、轨交、城市停车场等项目。

    国常会对专项债的表述反映出贸易摩擦升级背景下政府对基建稳增长重视程度显著提升,对于建材行业,水泥、防水、管材等行业均有望受益基建投资提升。

    流动性预期改善,全面与定向降准结合降融资成本。9月 6日央行宣布,于 9月 16日全面下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点(不含财务公司等),释放资金约 8000亿元,此外,再额外对仅在省级行政区域内经营城商银行定向下调存款准备金率 1个百分点,分两次进行,释放资金 1000亿。即使考虑到税期对冲等因素,仍将释放额外流动性, 此前估值受压制的高β属性品种有望修复。

    水泥兼具强 α 与高 β。今年以来水泥估值受到压制,一是地产政策偏紧,二是对中期盈利下台阶的担忧。对短期需求而言,地产虽持续受压但短期对需求支撑仍有韧性,而基建投资改善则有望带来边际增量,尤其是京津冀等基建项目较多的区域;对于中期盈利,城市化进程保证需求相对平稳,而存量博弈格局下,水泥的竞争格局红利将继续保持。在资本开支大幅降低背景下,水泥将进入净现金时代,水泥的投资机会除了短期的预期博弈外,更有中期的价值回归。

    行业基本面表现优异。按照 7-8月水泥区域量价表现测算,3季度水泥股业绩仍将保持较好增长。当前旺季来临,考虑到需求的韧性以及较低的库存,价格上涨或仍将持续。建议关注华新水泥、冀东水泥、祁连山、海螺水泥等标的。

    家装建材或迎板块估值切换,继续看好中期成长。从后端家装建材销售看,地产竣工尚未有明显改善,但往后看合同约束效应将加强,且从先验的玻璃数据看,改善时点或在逐渐临近, 。近几周玻璃生厂商库存仍在继续下降,表现好于往年同期,结合年初以来玻璃表现,需求或在改善。看好 Q4地产竣工回升推动下的后周期板块估值切换的机会。从中期看,我们继续看好家装建材龙头成长,一是优质格局下产品结构升级,代表公司北新建材;二是龙头企业份额强势提升,代表公司三棵树、帝欧家居、坚朗五金、伟星新材、东方雨虹,且三棵树、坚朗五金处于经营效率提升阶段,业绩具备较大弹性。

    风险提示: 1. 地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;

    2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。