建材行业周报:“类滞胀”预期下的建材投资

“类滞胀”预期下的建材投资

    本周板块窄幅振荡,申万建材上涨 0.6%,其中水泥上涨 0.2%、玻璃上涨 2.8%,同期上证综指上涨 1.6%。 5月制造业 PMI 指数 49.4%, 低于市场预期 49.9%和前值 50.1%,重新回落到临界点下方, 反映出当前经济压力依然较大。 与此同时, CPI 指数反映通胀进入快速上行阶段。 “经济走弱、物价抬升”的“类滞胀”预期或在未来一段时间持续存在,建议关注建材板块具备强 α 属性的细分板块:

    经济不确定性加大, 关注预期修复。 从民间投资等数据看, 经济当前内生增长动能依然不足。 另一方面中美贸易问题也使得外部环境愈发严峻, 前期偏紧的宏观政策或将有所变化, 水泥等周期品或迎来修复机会。 即使 CPI 向上可能压缩政策调整空间, 但水泥股当前的低估值或已蕴含了对需求的悲观预期, 此外考虑到行业格局优势带来的强 α 属性,也使得其基本面相较钢铁等品种更稳定。

    京津冀供需持续偏紧,关注价格变化。 5月下半月以来区域因停限产增多, 熟料库存出现大幅下降, 6月份区域限产仍将持续,且周边的河南、山东、 山西等地也将进入夏季限产。偏紧的格局仍将持续, 低库存下价格上涨仍有空间。

    继续看好区域龙头冀东水泥业绩弹性兑现以及估值端的修复, 重点推荐。

    今年华东水泥淡季依然值得关注。 回溯历史,以 6-8月作为淡季表现的观察窗口,发现海螺水泥近几年均有明显的绝对和超额收益, 或因在淡季更加容易对水泥价格产生下滑的预期。 我们判断今年淡季华东价格在需求稳定及格局稳固的支撑下,价格调整幅度依然有限,进而带来海螺、华新等区域龙头业绩进一步向好。 海螺水泥长期价值突出,当前位置具备一定安全边际, 建议重点关注。

    玻璃库存继续下降。 本周全国重点浮法企业库存环降 44万重箱,幅度 1.4%。

    玻璃库存连续多周大幅度下降, 继续看好后续竣工回升,行业需求有望改善,后周期品种有望持续受益, 精选 α 属性更强的标的:

    1) 关注自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居。 三棵树工程市场保持快速增长, 一二线家装市场也有望逐步放量; 帝欧家居与下游大地产商合作密切且在不断开拓新地产客户, 业绩增长确定高。 两者较低的市场份额和 B 端的属性代表着更大的量的弹性,同时两家公司均具备规模化优势,进一步增厚盈利弹性; 2) 重点关注估值处于历史底部区域的石膏板龙头北新建材,其品牌化趋势带来长期盈利中枢提升; 3) 关注一二线销售占比较高的伟星新材、 兔宝宝,或更为受益二手房销售的改善; 4)防水行业国标对非标产品替代持续进行, 行业集中度持续提升, 关注行业龙头东方雨虹。

    风险提示: 1. 地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;

    2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。