建材行业：赶工进行时

赶工进行时

    赶工迹象明显，需求加速释放。截至4 月10 日，本周全国平均水泥出货率继续加速恢复，较上周环比提升7.5 个pct 至80.0%。其中本周天气好转后华东（不含鲁）需求旺盛，环比提升11 个pct 至95.5%，同比仅低2 个pct，基本持平。

    且需要关注的是，华东部分地区的出货率甚至超过100%，如浙江杭嘉绍达到了110%，高于去年同期10 个pct；安徽的皖北也超过了100%。此外京津冀需求也在迅速恢复，本周环比提升18.3 个pct 至74.2%。从水泥出货看，下游赶工的迹象明显，前期因疫情导致的滞后需求，开始集中释放。从螺纹钢看也是如此，其周度表观消费量达1640 万吨，创历史新高。

    库存压力缓解，华东大幅下降。本周多地水泥及熟料库存继续下降。其中华东水泥库存下降明显，本周环降9.4 个pct 至62.8%，仅高于去年同期6.3 个pct，其中浙江、安徽库存降幅都在15 个pct 以上。熟料库存看，除东北、西北外各地均有不同程度下调，但幅度上不及水泥库存降幅，或因水泥库存绝对量较小且更贴近终端市场，此外两个数据源存在统计周期偏差。此前的高库存压力已经得到缓解，预计后续各地库存仍将继续下降。

    需求释放叠加库存回落，有望进入价格上涨周期。本周全国高标水泥均价继续上调，环比上涨0.16 元至438.23 元/吨。价格上涨地区主要是河南、江苏南京、安徽马鞍山和云南文山等，上调10-50 元/吨；价格回落区域有江西、福建南部、重庆和新疆，不同地区价格回落10-150 元/吨。考虑到当前需求形势以及库存水平，华东地区价格在经历前期连续下调之后，有望逐步开启涨价周期。

    投资：赶工进行时，关注从前端向后端的传导

    赶工进行时，关注从前端向后端的传导。从恢复情况看，当前开工端建材的需求恢复更加明显，继续重点推荐投资端的防水和水泥。防水行业的集中度提升会带来龙头成长α 的同时，当前赶工带来的需求集中释放也有望与之实现共振，继续重点推荐科顺股份、凯伦股份、东方雨虹以及北新建材。水泥的价格弹性有望开始展现，继续推荐价值龙头海螺水泥+X，X 为弹性方向。

    竣工端需求当前恢复相对较慢，但在地产资金回流以及交付压力之下，地产赶工或也将开始加速，建议关注成长性强的后端家装建材龙头。当前时点可重点关注低估值标的修复，如瓷砖的帝欧家居、蒙娜丽莎以及兔宝宝、永高股份等低估值品种；继续看好具备强α 的三棵树和坚朗五金，收入增长确定性高同时，经营效率也在提升；赶工之下，石膏板价格也有望展现弹性，关注北新建材。

    风险提示： 1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。