建材行业-地产首选 龙头盛宴

报告要点

    事件描述

    2020 中国房地产500 强首选榜单发布，榜单覆盖建材行业包括防水材料、涂料、建筑陶瓷、石膏板、五金配件等。对比研究历年榜单变化，我们点评如下：

    事件评论

    行业龙头地位稳固，国内企业总体占优。就主要建材品类来看，北新建材、东方雨虹、中国联塑、坚朗五金稳居各自榜单的榜首，科顺股份、三棵树、亚士漆、蒙娜丽莎、欧神诺在近年稳居行业前三，此外，永高股份快速崛起首选率跃升至行业第3。在由外资品牌占据榜首的涂料榜单中，国内企业也已经迎头赶上，三棵树、亚士的首选率距离榜首立邦只有1%、3%，2018 年还位居第四的多乐士首选率已经从14%大幅下降至仅有1%。

    上市公司优势继续扩大。以防水行业为例，首选率前4 名全部为上市企业（雨虹、科顺、北新、凯伦），雨虹、科顺继续保持优势，凯伦近年排名快速提升，从2017 年的第10（首选率1%）跃升至今年并列第3（首选率7%），三棵树旗下大禹九鼎首选率也从去年1%提升至今年3%。对比之下，往届榜单中排名靠前的宏源、蓝盾等企业下滑较为明显。上市公司在榜单中表现强势，或主要源于上市带来的品牌效应以及上市以后借力资本市场建立起资金优势并进而进行产能扩张与客户开拓，反映了在地产集中度提升的趋势下，市场在向建材龙头集中的同时，上市企业或更为受益。

    家装建材龙头多元布局成果渐显。其中东方雨虹旗下德爱威在涂料榜单跃升至并列第6 名，且在高端水性涂料子榜单中排名第1，旗下卧牛山位列保温材料榜单第1 名，华砂位列瓷砖胶榜单第4 名，多品牌同时入榜，彰显东方雨虹强大的品牌力和渠道协同能力；北新建材通过收购强势进军防水领域，并在今年防水榜单中跻身前3；三棵树通过收购大禹九鼎位列防水材料第7 名，且自身还位列保温材料第5 名；亚士在涂料和保温材料两个榜单中分别位列第3、第2 名；兔宝宝的石膏板业务也跻身榜单前10。

    看好家装建材龙头的核心竞争力和长期成长性。一方面，在地产集中度提升的背景下，具备核心竞争力的家装龙头将进一步抢占市场空间，上市企业有望凭借品牌和资金优势进一步受益；另一方面，凭借长期积累的渠道、客户资源与品牌知名度，家装龙头也有望通过多元布局打开成长空间、提升长期成长性。推荐优质龙头北新建材、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、兔宝宝以及快速成长的凯伦股份、科顺股份、帝欧家居、永高股份。

    风险提示： 1. 地产投资大幅下降；

    2. 新业务拓展不及预期。