建材行业周报：趋势向好的玻纤板块

　　趋势向好的玻纤板块

    　　玻纤板块的关注度在持续提升。近几个月玻纤行业库存开始快速下降，部分玻纤企业提价，行业关注度在持续提升。近期龙头中国巨石、中材科技股价表现优异，明显跑赢上证综指以及申万建材指数。

    本轮玻纤价格跌了多少 行业盈利如何 以缠绕直接纱为例，依据卓创资讯数据，当前产品均价约为4283 元/吨，较2019 年初下滑700 元/吨，较2018 年高点下滑934 元/吨。从相对位置看，当前价格基本处于2014 年以来的最低水平。虽然当前价格与2015 年低点基本接近，但考虑到近几年产线的冷修技改带来的成本下降，整体看行业依然盈利，中国巨石成本优势突出，盈利水平更好。

    供需展望：需求有望边际改善，供给保持平稳。本轮玻纤价格下跌一方面因2018 年以来的供给冲击较大，另一方面则因为需求增速的下滑。需求端，当前玻纤主要下游需求领域——建筑、电子、汽车等均处于周期底部，考虑到地产竣工交付周期的到来及基建稳增长政策明确，我们判断中低端纱需求有望边际改善；供给端预计2020 年新增供给约32 万吨，主要集中在下半年，进一步考虑点火节奏以及产线可能的停产等，实际冲击更小。

    低估值龙头继续推荐。预计2019-2020 年中国巨石归属净利润为21.1、24.5 亿元，对应PE 估值为17、14 倍，中材科技2019-2020 年Wind 一致预测归属净利润为13.7、16.3 亿元，对应PE 估值为12、10 倍，均处在估值低位，当前时点推荐配置。

    本周观点

    　　在国内宏观经济不确定性较大的情况下，叠加地产预期较为悲观，我们认为应该继续重点关注具备α 的方向。1）看好下半年竣工回升，当前后端建材具有结构性β，推荐优质龙头坚朗五金、三棵树、北新建材、帝欧家居、伟星新材等。

    　　北新建材、帝欧家居当前估值较低，坚朗五金、三棵树处于经营效率提升阶段，业绩具备较大弹性。此外建议关注拐点出现的板材龙头兔宝宝；2）玻纤行业需求筑底拐点向上，行业龙头迎来配置机会，关注中国巨石、中材科技；3）经济下行压力下，年底稳增长预期阶段性对冲前期地产的悲观预期，关注水泥龙头塔牌水泥、海螺水泥等，此外关注防水龙头东方雨虹；4）新材料受宏观扰动较小，关注细分龙头再升科技、坤彩科技。

    　　风险提示： 1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。