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对于2018年净利润的亏损，可以归结出来两点理由，一是前期资本运作带来的损失。2015年曾斥资3.83亿元购买的体育用品公司杰之行，在2018年3亿元出售之后发生投资损失1.12亿元。同时贵人鸟因并购名鞋库产生的商誉在 2018 年末发生减值，计提减值准备 9320.32万元。 二是业务经销商回撤带来的损失。2018年贵人鸟收购了位于福建、广东、湖南、浙江、辽宁等14个省级区域经销商的渠道资源，花费了1.28亿元;并收回上述经销商的部分库存商品，耗资3.72亿元。 对于其它区域仍继续保持业务合作的经销商，公司参照同行业对经销商的支持政策，研究用道具补贴、广告补贴、存货降解补贴等多种方式对经销商进行支持，进一步拖累了公司业绩。 动用现金收购经销商产品会直接形成货币资金减少，存货也会高企。财报资料显示，2018年末贵人鸟的货币资金进一步减少至1.48亿元;存货进一步增至5.03亿元，可以不夸张的说，伴随着关店潮的加剧，贵人鸟的现金流已经陷入异常亏男的局面。 2019年这种趋势进一步加剧，导致贵人鸟经历了“股债双杀”的局面，进一步加剧了其累积的资金链问题。 从债的角度来说，先是 “14 贵人鸟”债券评级从AA-级降至A，评级展望为“负面”;接着为杰之行在包商银行的 1.3亿元授信提供担保发生逾期;“16 贵人鸟 PPN001”不能按期足额支付本息，已构成实质性违约;再之后就是“14 贵人鸟”债券也实质性违约。 从股价的角度来说，贵人鸟的股价从年初的5.82元/股下降至2019年12月4日的3.96元/股，市值缩水至不足25亿元。股价下跌导致控股股东贵人鸟集团的“质押暴雷”，如文章开头描述的那样，贵人鸟集团的股权被冻结、拍卖。 目前贵人鸟方面仍未拿出实质性的解决方案，但是可以肯定的是贵人鸟如果想要依靠主业现金流输血缓解，几乎已经成为不可能的事件，在贵人鸟曾经引以为傲的三四线布局如今正在面临着耐克、李宁和安踏等国内外品牌的侵蚀，贵人鸟的品牌、设计和门店数量正在经历着快速的下滑。 |
