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持续扩张的山鹰纸业并没有停下脚步。 近日，山鹰纸业拟募集资金26.56亿用于“爱拓环保能源（浙江）有限公司造纸废弃物资源综合利用项目”等四个项目。另外，在当下包装纸市场趋于饱和的情况下，山鹰纸业还新投建了“华中山鹰220万吨高档包装纸项目一期”“海盐造纸生产线三期工程”。 《中国经营报》了解到，上述募投项目为山鹰纸业大规模外延并购及新建项目的延伸配套项目。不过，该公司外延并购存在高溢价收购现象，并伴随着商誉减值的风险。证监会反馈意见中提出，最近一期末，山鹰纸业商誉账面余额32.53亿，数目金额较大。 对于上述问题，山鹰纸业方面未作出正面回应，不过，一位上市纸企的高管曾表示，自2016年下半年起纸价出现逆势上涨，并持续至今。山鹰纸业等龙头企业成了这一轮价格上涨的直接受益者，同时这也使得国内多家企业纷纷选择扩张产能。在市场饱和下，尤其在包装纸行业的扩张背景下，使得业内市场竞争日趋激烈。 扩张之路 山鹰纸业主要从事原纸、纸板及纸箱的生产和销售、包装以及国外废纸贸易业务，主要产品是原纸、纸制品和再生纤维等。于2001年12月在上海证券交易所上市。 2016年以来，随着国家环保力度不断加大，造纸行业因环保问题出现停产或限产的中小企业不断增加，进而释放了部分市场份额。而对于部分公司来说，这也是扩张抢市场的好机会。 在此背景下，山鹰纸业于2017年正式开启了扩张之路。 2017年10月，山鹰纸业收购北欧纸业100%的股权，帮助公司进入了特种纸细分领域，增加了防油纸、特种牛皮纸等新纸种，完善了产品的结构。在2018年1月，其又收购联盛纸业，进一步扩大了国内区域布局。 2018年11月18日，山鹰纸业发布公告，将于2018年11月21日分别在网上和网下共发行23亿可转债。募集资金将用于公安县杨家厂镇工业园热电联产项目和年产220万吨高档包装纸板项目（三期）。 财报数据显示，2016年~2018年，山鹰纸业的营业收入分别为121.35亿、174.7亿、243.67亿，净利润分别为3.53亿、20.15亿、32.04亿。2016年至2018年期间，营业收入从121.35亿增长到243.67亿，增加了一倍;净利润从3.53亿攀升到32.04亿，增长了9倍。 同时，记者注意到，2017年、2018年两年间，山鹰纸业先后以20亿、19亿、2.38亿收购北欧纸业、联盛纸业、凤凰纸业的100%股权，共增加商誉33.18亿。截至2019年3月31日，公司商誉账面价值为32.53亿，占总资产的8.32%。 对此，联合信用评级有限公司表示，山鹰纸业商誉规模较大，若被收购企业经营业绩未达预期，公司将面临一定的商誉减值风险。 不过，在2018年，联盛纸业的营收及净利润分别为32.40亿、4.00亿，北欧纸业的营收及净利润分别为23.05亿、2.45亿，这两家子公司营收占合并口径营收总额的22.75%。 市场疲软 然而，好景不长。山鹰纸业2019年第一季度财报显示，公司实现营业收入52.16亿，同比减少3.74%；归属于上市公司股东的净利润4.58亿，同比减少24.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.45亿，同比减少29.54%。 对此，山鹰纸业表示，造纸行业整体景气度普遍下滑，部分产品价格同比降低，公司生产所需大宗原材料价格保持高位震荡，产品销售成本同比增长较快，致使本期利润总额减少。 同时，记者注意到，山鹰纸业最近三年及一期(2016年至2019年3月)存货账面余额分别为17亿、23.5亿、24.9亿和27.2亿，其中库存商品2019年第一季度末账面余额12.3亿，较2018年末的7.8亿增幅较大。 财报显示，山鹰纸业2019年第一季度实现原纸产量115.11万吨，销量102.09万吨，销量较同期下降4.34%。受市场形势和公司销售策略影响，原纸销量和收入同比略有下滑。 “事实上，从2018年第四季度开始国内纸业市场确实出现颓势，主要原因在于近期产能同时释放及市场需求疲软。”上述高管人士表示，主要是由于禁止洋垃圾入境政策，导致原材料紧缺，价格上涨。 |
