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乐居财经讯 李礼 4月20日，国盛发展发布蓝光发展（600466.SH）研报。 事件：4月 17 日，公司发布 2019 年度，报告期内实现营业总收入 391.94亿元，同比增长 27.17%；归母净利润 34.59 亿元，同比增长 55.53%；公司实现销售金额 1015.37 亿元，同比增长 18.76%。 业绩高速增长，盈利能力增强。公司 2019 年实现营业收入 391.94 亿元，同比增长 27.17%，归母净利润 34.59 亿元，较上年大幅增长 55.53%，净利润高速增长主要由于公司结算资源质量较高，高利润率项目结转比例增加导致。公司毛利率为 28.3%，较上年增长 0.5 个百分点；净利率为 10.61%，较上年增长 2.51 个百分点。预收款项 681.59 亿元，同比增长 33.66%，可覆盖 2018 年营收 2.21 倍，未来业绩可持续释放。 销售金额突破千亿，区域深耕效果显现。公司房地产业务实现销售金额1015.37 亿元，同比增长 18.76%，首次迈入千亿军团；销售面积 1095.30 万平方米，同比增长 36.63%；其中销售金额和面积口径的权益比分别为70.46%和 72.9%。分区域来看，除成都以外地区销售增长还有较大空间，未来区域深耕将有望成为公司规模增长的重要驱动。 土地储备充足，拿地方式多元。截至报告期末，公司持有待开发土地面积656 万平方米，对应规划建筑面积 1773 万平方米，土储充足可以有效支撑未来销售的发展。公司采取多元化拿地方式，报告期内通过收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等渠道新增项目 48 个，新增计容面积为 832 万平方米，相当于同期销售面积的 76%。 财务杠杆合理，现金充裕安全。截至报告期末，公司净负债率 79.20%，较上年同期减少 44.2 个百分点；剔除预收账款后的资产负债率 67.94%，较上年同期减少 4.9 个百分点，公司负债情况显著改善。在手现金 259.53 亿元，同增 3.04%，对短期债务覆盖倍数达 4.16 倍，有力支撑后续拿地。 蓝光嘉宝服务上市，双平台助推发展。蓝光嘉宝服务 2019 年营收 21.04 亿元，同增 43.5%；归母净利润 4.3 亿元，同增 48.8%。截至 2019 年末，公司第三方在管面积达 4261 万方，占比 59.4%，第三方拓展能力强。 财务预测。我们预测公司 2020/21/22 年营业收入增速为 25.7%/20%/17%，EPS 为 1.83/2.25/2.62 元，归母净利润为 55.2/68.0/79.0 亿元，增速为59.4%/23.2%/16.2%，2020 年动态 PE 为 3.4x。维持买入评级。 风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。 |
