房地产行业动态点评：LPR如期下行 首贷利率或延续稳中有降

事件

    2 月20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期LPR 为4.05%，5 年期以上LPR 为4.75%。

    点评

    LPR 如期下行，特殊期逆周期调控持续加码

    央行此次发布的LPR：1 年期LPR 为4.05%，较前值下降10BP；5 年期以上LPR为4.75%，较前值下降5BP，体现逆周期调控持续加码的趋势。2020 年恰逢收官“十三五”，全面建成小康之年。受疫情的影响，短期内经济、财政双双承压。自年初至今，多项逆周期举措陆续出台，中央、地方携手稳经济。1 月6日，央行下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），以实现兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕。2 月3 日，央行开展逆回购，释放1.2 万亿元流行性，确保疫情防控特殊期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行。2 月3 日，央行发布信息，7 天及14 天逆回购中标利率分别为2.40%、2.55%，均下降10 个基点。2 月17 日，央行开展MLF和逆回购操作MLF 利率下降10 个基点。换锚后的利率市场化进程稳步推进，我们认为作为逆周期调控的延续，此次LPR 下行符合预期，后续逆周期调控有望以结构性为框架继续发力。

    房贷利率或迎来稳中有降，提振市场需求

    目前，商品房贷款利率采取以LPR 为定价基准，在此基础上采取加点的方式来确定实际的房贷利率水平。融360 数据显示，首套房贷利率在经历了六连涨之后，于2019 年11 月达到峰值5.53%后开始回落。2019 年12 月首套房贷利率5.52%，较前值下降1BP。2020 年1 月首套房贷利率进一步下行至5.51%，较前值下降1BP。将首套房贷利率与LPR 走势对比发现：5 年期LPR 于2019 年11月20 日报价调降5BP 后，首套房贷利率于2019 年12 月出现下行。我们认为LPR 与房贷利率联动性较强，本次LPR 下行有望开启新一轮首套房贷利率稳中有降的趋势，从而提振疫情期及疫情结束后的商品房市场需求。2019 年房企开发资金来源中个人按揭累计同比达15.1%，2019 年12 月单月同比26.3%。LPR下行及流动性宽松持续升温，不排除个人按揭投放速度提升的可能，有助于房企资金面压力的缓解。

    相关标的：万科A、保利地产、金地集团、阳光城、中南建设、金科股份等。

    风险提示：疫情影响超预期、融资超预期收紧、调控政策改善不达预期等。