中泰国际：新股资讯：华检医疗际控股(2)

　　人口老龄化、人均医疗支出增长及技术进步推动IVD市场壮大：中国IVD市场可分为六个主要类别，其中免疫、临床化学以及血液学及体液分析为前三大分类，合计占市场份额65.4%。在中国85%的IVD市场均采用分销模式，分销商亦负责与终端客户进行的营销及销售活动。根据弗若斯特沙利文报告，预计2018年至2023年IVD市场复合年增长率约为19.4%。IVD占中国医疗器械整体市场的份额估计将由2018年约13.5%增至2023年的约16.3%。预计凝血及体液IVD市场2018年至2023年的复合年增长率约为18.6%。相信未来医院将愈加依赖IVD服务，以及更愿意将IVD产品及服务委托于第三方专业服务提供商。

经营业绩方面：由于收购威士达与2019年完成，以下合并后的经营业绩是未经审核备考综合财务资料，犹如威士达的收购于2018年1月完成。截止2018年底，公司收入为21.5亿人民币，毛利润4.8亿人民币，毛利率22.6%，净利润5亿人民币，净利润率23.3%。

估值方面：按全球公开发售后的13.3亿股本计算，公司市值为41-49亿港元，相比多数港股同行较低。18年公司市盈率约为7.2-8.6倍，于行业平均相等；市净率约为1.8-2.2倍，略高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为25.1%和16.2%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平以及考虑到收购威士达的时间不长，未来公司合并后的不确定性，我们给予其64分，评级为「中性」。

风险提示：（1）医药行业政策风险、（2）市场竞争风险。

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