中泰国际：新股资讯：万宝盛华大中华有限公司(2)

　　公司简介：

根据灼识咨询的资料，按2018年营收计，万宝盛华是大中华区最大的人力资源解决方案供应商。公司的控股股东ManpowerGroupInc.（MANUS）是一家财富500强企业，运营历史长达超过70年的全球人力资源服务龙头企业，其全球网络有近2,600个办事处，遍布美洲、欧洲、亚太区和中东等80个国家和地区。公司于1997年率先进军大中华区，在香港和台湾开展业务。截至2018年底，公司在大中华市场超过130个城市服务众多企业和政府客户，及运营超过20个办事处。

中泰观点：

中国大陆人力资源解决方案市场预期未来维持高速增长：根据灼识咨询的资料，由于对合资格及具竞争力的人才需求增加及分配至人力资源服务（尤其是人力资源解决方案部门）的公司预算增加，中国大陆人力资源服务行业预期于2023年将达至人民币1万亿元。此外中国政府于2010年颁布相关人才发展规划政策，具专业知识或专门技能的人才资源总量（包括IT程序员、药剂师及工程师）将由2010年的1.1亿人增加58%至2020年的1.8亿人。

经营业绩方面：2016至2018财年，万宝盛华实现营业收入分别为16.2亿人民币、20.1亿人民币、及24.9亿人民币，收益稳步上升主要由于公司扩充各条业务线及2017年9月收购EventElite所致，其中灵活用工服务占近85%收入比例；毛利率方面分别为23.4%、22.8%、及22.7%，2017年下降0.6个百分点由于公司推行针对更广阔的市场的战略，除跨国公司外，亦承接本地客户（一般向该等客户收取较低利润）的灵活用工订单，从而导致相关业务的毛利率下降，而该业务占公司总营收及总毛利的比例很大。

估值方面：按全球公开发售后的2亿股本计算，公司市值为19.8-25.2亿港元，相比港股同行较低。公司市盈率约为16.0-20.4倍，低于行业平均；市净率约为1.82-2.06倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为15.4%和10.0%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其65分，评级为「中性」。

风险提示：（1）市场竞争风险（2）中美政治关系影响

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